周四（7月17日），国际金价走出“深V”行情，惊心动魄。当日，美国6月零售销售数据超预期增长0.6%，初请失业金人数降至22.1万人，双重利好刺激下，美元指数飙升至月内高点98.95，现货黄金瞬间被打压至3309.82美元/盎司的日内低位。但随后金价强势反弹，最终收于3338.86美元，仅微跌0.25%。这种“假摔”行情，揭示出当前市场深层次矛盾：经济数据虽暂时支撑美元走强，但投资者对关税引发的通胀担忧，正悄然形成黄金的“隐形买盘”。周五（7月18日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，交投于3342.05美元/盎司附近。

美元与美债收益率联袂上涨压制金价，但每个下跌窗口都有强劲承接盘。这背后，是精明资金在悄悄布局。当10年期美债收益率攀升至月内高位4.495%时，黄金却拒绝进一步下跌，这种背离暗示市场对美联储政策走向存在严重分歧。

美国经济数据：零售与就业双强，短期利空黄金

美国经济数据强劲，为美联储推迟降息提供支撑，短期对黄金价格形成压力。6月零售销售数据超预期增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示消费者支出在第二季度温和复苏。

劳动力市场数据同样强劲。截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月新低，低于市场预期的23.5万人。续请失业金人数小幅增加至195.6万人，整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持消费支出。

摩根大通经济学家Abiel Reinhart表示，失业救济申请数据反映劳动力市场稳步增长，符合过去几年趋势。然而，工资增长放缓、房价下跌及贸易政策不确定性可能削弱未来消费能力，为黄金提供长期支撑。

美联储“鹰鸽大战”白热化，降息预期陷迷雾

美联储内部正上演罕见政策路线之争。理事库格勒发表强硬言论，警告关税推高消费品价格时，需维持限制性政策遏制通胀预期。这直指特朗普政府对华加征关税的连锁反应，6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已明显上涨。

但旧金山联储主席戴利却持不同观点，她认为年底前降息两次仍合理，并强调关税实际影响比预期温和，不应过度收紧伤害就业市场。更引人注目的是，理事沃勒突然提出“7月应降息25个基点”的观点，其三大理由极具说服力：关税通胀具有暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险。这种高层意见分裂导致利率期货市场剧烈波动，目前定价显示9月降息概率维持在54%，但7月行动可能性已升至30%。

美元与美债收益率：强势反弹加剧金价波动

美元和美债收益率走势对黄金价格短期表现至关重要。周四，美元指数上涨0.36%，盘中触及98.95，为6月23日以来最高水平。10年期美债收益率报4.459%，本月上涨23.1个基点，30年期美债收益率攀升至5.009%。摩根士丹利投资管理固定收益主管Vishal Khanduja指出，强劲经济数据推高收益率，支撑美元强势。

美元走强使以美元计价的黄金对其他货币投资者更昂贵，直接导致金价承压。现货黄金在数据公布后一度跌至3309.82美元/盎司，但随后受逢低买盘支撑，收报3338.86美元/盎司，跌幅收窄至0.25%。美元和美债收益率上涨是金市疲软主要原因。然而，美元指数年内仍下跌9%，显示其长期趋势可能为黄金提供一定支撑。

关税政策：不确定性笼罩，黄金避险功能凸显

特朗普政府的关税政策是市场关注焦点。日本正与美国商务部长就避免25%关税进行紧急谈判，若8月1日前无法达成协议，关税将正式生效。路透社报道显示，6月进口价格环比仅上涨0.1%，低于预期的0.3%，但来自中国、日本和欧盟的进口价格涨势强劲，表明外国出口商并未完全吸收关税成本。富国银行高级经济学家Sarah House指出，进口价格上涨显示出关税对物价的直接影响，可能进一步推高通胀预期。

关税政策不确定性为黄金避险功能提供支撑。尽管短期内金价受美元和收益率上涨压制，但贸易紧张局势加剧可能引发市场避险情绪升温，推动金价反弹。此外，特朗普对美联储主席鲍威尔的施压及潜在的货币政策独立性争议，也为黄金市场注入不确定性。前美联储理事瓦尔许提出，需重新审视美联储与财政部之间的协议，这可能进一步动摇市场对美联储独立性的信心，从而提升黄金吸引力。

未来展望：金价在多重因素交织中寻找方向

综合来看，黄金市场正处于美联储政策、美国经济数据、美元走势和关税政策的多重博弈之中。美联储推迟降息立场、强劲零售和就业数据以及美元和美债收益率上涨，短期内对金价形成压制。然而，逢低买盘支撑显示出市场对黄金长期信心。关税政策不确定性和潜在通胀压力可能进一步增强黄金避险吸引力，而美联储内部对降息时机的分歧也为金价走势增添变数。

本交易日需关注美国7月密歇根大学消费者信心指数初值和美国房地产市场数据，留意南非主办20国集团（G20）财长和央行行长会议，关注国际贸易局势相关消息。

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