Tuần này, các biến số cốt lõi trên thị trường toàn cầu vẫn tập trung vào lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương lớn, với sự kiện quan trọng nhất là cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Trong tuần vừa qua, kỳ vọng thị trường ngày càng nghiêng về việc Fed sẽ quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào thứ Tư tuần tới. Kỳ vọng này được thúc đẩy bởi kỳ vọng lạm phát giảm và dữ liệu kinh tế nhìn về phía trước yếu hơn. Hiện tại, kịch bản có khả năng cao nhất là họ sẽ làm theo kỳ vọng thị trường và thực hiện cắt giảm lãi suất vào tuần tới, bất chấp lạm phát vẫn cao đáng kể so với mục tiêu.

Tổng thống Trump đã ám chỉ rằng ông đã đưa ra quyết định về chủ tịch Fed tiếp theo, kỳ vọng người ủng hộ trung thành Kevin Hassett sẽ đảm nhận vị trí này, người có khả năng sẽ thúc đẩy cắt giảm lãi suất thêm. Tuy nhiên, việc luân phiên thường kỳ các chủ tịch Fed khu vực trong ủy ban bỏ phiếu FOMC có khả năng sẽ đẩy chính sách theo hướng diều hâu hơn vào năm tới.

Các cuộc đàm phán tại Moscow tuần trước về khủng hoảng Ukraine không đạt được đột phá, trong khi G7 đang thảo luận về lệnh cấm “dịch vụ hàng hải toàn diện” nghiêm ngặt hơn đối với xuất khẩu dầu Nga để thay thế cơ chế giá trần hiện tại.

Quan chức Mỹ và Ukraine đã đạt thỏa thuận về “khung sắp xếp an ninh”. Theo tuyên bố từ Bộ Ngoại giao Mỹ, tiến triển này đạt được sau hai ngày đàm phán, và các cuộc tham vấn dự kiến sẽ tiếp tục vào thứ Bảy. Các cuộc đàm phán, do đặc phái viên Mỹ và các quan chức an ninh quốc gia và quân sự cấp cao Ukraine tiến hành, tập trung vào xây dựng “khả năng răn đe” cần thiết để duy trì hòa bình lâu dài.

Tổng kết hiệu suất thị trường tuần trước:

Tuần trước, chứng khoán Mỹ tiếp tục xu hướng tăng nhẹ, với S&P 500 tăng ngày thứ tư liên tiếp. Nhà đầu tư đánh giá dữ liệu lạm phát vừa phải đồng thời tăng mạnh cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tuần tới. Trong khi đó, hai tin tức doanh nghiệp lớn—vụ Netflix thâu tóm Warner Bros. Discovery (WBD) với giá $83 tỷ và định giá tiềm năng của SpaceX tăng gấp đôi lên $800 tỷ—đã thu hút mạnh sự chú ý của thị trường, đưa lĩnh vực công nghệ và truyền thông vào tâm điểm. Tại đóng cửa thứ Sáu, S&P 500 tăng 0.19% lên 6,870.40 điểm, chỉ còn cách khoảng 0.7% so với mức cao kỷ lục trong ngày. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 0.31% đóng cửa ở mức 23,578.13; Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng 104 điểm, tương đương 0.22%, đóng cửa ở mức 47,954.99.

Sau vài tuần di chuyển một chiều, giá vàng quốc tế biến động dữ dội trong phạm vi cao tuần trước, trải qua vài lần tăng giảm mạnh theo kiểu “đảo ngược chữ V”, đạt cao nhất $4,264 trước khi nhiều lần giảm trở lại dưới $4,200, tiến gần mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng. Với quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đến gần, tâm lý thị trường bị chia rẽ đáng kể, nhà đầu tư nói chung vẫn thận trọng trước bất định, và khoảng cách kỳ vọng giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân càng mở rộng.

Tuần trước, xu hướng tăng của thị trường bạc tiếp tục, nhưng trước khi thử thách mức quan trọng $60/ounce, giá bắt đầu cho thấy dấu hiệu điều chỉnh. Trước đó đã đạt mức cao lịch sử mới $59.340, phản ánh trực tiếp rằng thị trường hiện đang ở trạng thái quá mua cực độ. Bạc đóng cửa tuần ở mức $58.380/ounce, tăng 3.5% trong tuần. Lo ngại thị trường về quỹ đạo tương lai của nó chưa giảm bớt, đặc biệt là rủi ro đảo chiều mạnh và biến động parabol, vẫn là tâm điểm chú ý.

Tuần trước, chỉ số đô la Mỹ chịu áp lực, đóng cửa ở mức 98.98, giảm tích lũy 0.5% trong tuần, tiến gần mức thấp năm tuần. Kỳ vọng thị trường về cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới tiếp tục tăng, trở thành yếu tố chi phối thị trường ngoại hối tuần trước. Nhà giao dịch ước tính xác suất cắt giảm lãi suất vào ngày 10 tháng Mười Hai gần 90%. Xu hướng suy yếu của đồng đô la là hợp lý, vì nó vẫn đang bị định giá quá cao so với các đồng tiền chính. Hơn nữa, triển vọng cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett có khả năng kế nhiệm vị trí chủ tịch Fed đã được thị trường diễn giải là dấu hiệu có thể có chính sách tiền tệ ôn hòa hơn.

Đồng euro giữ vững so với đồng đô la ở mức $1.1645, không xa mức cao ba tuần. Dữ liệu mới nhất cho thấy sự phục hồi trong chi tiêu đầu tư đã thúc đẩy kinh tế Eurozone đạt tăng trưởng tốt hơn dự kiến trong quý ba, mang lại cho Ngân hàng Trung ương Châu Âu không gian đệm chính sách quý giá giữa mục tiêu lạm phát và bất định bên ngoài. Đồng yên tăng lên 155.30 so với đồng đô la khi kỳ vọng thị trường về khả năng tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản trong tháng này đã khiến một số giao dịch carry được tháo gỡ. Ngân hàng Nhật Bản được kỳ vọng sẽ nâng lãi suất mục tiêu từ 0.5% lên 0.75% tại cuộc họp ngày 18-19 tháng Mười Hai, và sau đó sẽ tăng lãi suất mỗi sáu tháng.

Cặp bảng/đô la điều chỉnh mức tăng, giảm trở lại quanh mức 1.3320. Tuần trước, trong khi khó khăn duy trì mức tăng tuần, cặp tiền này đối mặt áp lực mới và thoái lui về vùng 1.3320 sau nỗ lực tăng nhẹ của đồng đô la. Mặc dù niềm tin người tiêu dùng Mỹ tăng bất ngờ mạnh mẽ, đồng đô la không được ưu ái nhiều, khi nhà giao dịch quan tâm hơn đến tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới. Đồng đô la Úc tiếp tục tăng vào thứ Sáu, leo lên mức cao nhất kể từ ngày 18 tháng Chín ở mức 0.6649 so với đồng đô la, hướng tới tuần tăng thứ hai liên tiếp, khi nhà giao dịch gần như chắc chắn Ngân hàng Dự trữ Úc sẽ giữ nguyên lãi suất vào ngày 9 tháng Mười Hai.

Dầu thô WTI dao động quanh mức $60.00/thùng vào cuối tuần trước, giữ trên mức cao hai tuần và duy trì mức tăng tuần trước, được thúc đẩy bởi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Nhà giao dịch tiếp tục tập trung vào hành động tiềm năng của Mỹ đối với Venezuela, trong khi giá dầu được hỗ trợ bởi việc thiếu tiến triển trong đàm phán Mỹ-Moscow về chiến tranh Ukraine, làm giảm triển vọng ngắn hạn về việc khôi phục nguồn cung Nga, khi Ukraine tiếp tục nhắm vào cơ sở hạ tầng năng lượng Nga. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất Mỹ có thể kích thích hoạt động kinh tế và thúc đẩy nhu cầu dầu cũng tạo áp lực tăng.

Bitcoin tiếp tục giữ trên $91,000 tuần trước, đã bị kẹt trong phạm vi $94,000 đến $82,000 trong hai tuần qua. Đầu tuần trước, Bitcoin đã tăng mạnh khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang thúc đẩy khẩu vị rủi ro. Nhà giao dịch tiếp tục đặt cược rằng chính sách tiền tệ nới lỏng có thể hồi sinh đà tăng của các tài sản kỹ thuật số lớn. Bitcoin dao động quanh $92,000, thoái lui sau khi không phá vỡ được $94,000 qua đêm. Điều này củng cố quan điểm rằng nó đang dần di chuyển vào phạm vi thanh khoản thấp $85,000–$95,000.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao hai tuần là 4.1% tuần trước khi thị trường đánh giá triển vọng lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào năm tới. Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng Michigan phản ánh sự phục hồi tâm lý người tiêu dùng trong tháng Mười Hai, giảm nhẹ lo ngại rằng chi phí sinh hoạt cao và tăng trưởng việc làm chậm có thể cản trở chi tiêu. Đồng thuận càng được củng cố bởi việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới, khi việc công bố bị trì hoãn chỉ số giá PCE tháng Chín không mang lại bất ngờ tăng.

Triển vọng thị trường tuần này: Tuần này (8-12 tháng Mười Hai), Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất, tạo ra cửa sổ kép dữ liệu và chính sách cho thị trường toàn cầu. Các chỉ báo chính từ các nền kinh tế cốt lõi sẽ được công bố, nhiều ngân hàng trung ương sẽ phát tín hiệu chính sách, và các hội nghị ngành quan trọng cùng báo cáo tài chính sẽ được khởi động. Mọi diễn biến đều có khả năng làm rung chuyển tâm lý thị trường.

Từ thương mại, lạm phát và dữ liệu thanh khoản Trung Quốc đến quyết định cắt giảm lãi suất của Fed, từ ba báo cáo thị trường dầu lớn đến quyết định ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các biến số chính, lập kế hoạch chiến lược trước và nắm bắt cơ hội cùng rủi ro tiềm năng.

Với việc Fed công bố quyết định lãi suất cuối cùng trong năm vào tuần này, biến động kịch tính của thị trường về triển vọng chính sách tiền tệ cuối cùng cũng đi đến hồi kết. Giá vàng đã dao động lặp lại trong sáu tuần qua và hiện đang cố gắng thiết lập phạm vi hỗ trợ mới quanh $4200/ounce. Nếu Cục Dự trữ Liên bang phát tín hiệu ôn hòa hơn, giá vàng có thể thử lại mức cao lịch sử; tuy nhiên, nếu hướng dẫn nghiêng diều hâu, vàng có thể đối mặt áp lực thoái lui ngắn hạn.

Về rủi ro tuần này:

Cảnh báo rủi ro: Ngoài dữ liệu kinh tế cốt lõi và chính sách, nhà đầu tư cần cảnh giác với ba rủi ro tiềm năng:

Thứ nhất, việc thực thi cắt giảm lãi suất của Fed và phát biểu của Powell là biến số cốt lõi tuần này, trực tiếp ảnh hưởng đến đồng đô la, chứng khoán Mỹ và tâm lý tài sản rủi ro toàn cầu. Các lựa chọn đầu tư có thể gặp tình huống “bán sự thật”.

Thứ hai, bài phát biểu của quan chức từ Fed, ECB và các ngân hàng trung ương lớn khác phát tín hiệu thay đổi chính sách có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng thị trường, gây biến động ngắn hạn mạnh trên thị trường tiền tệ và trái phiếu.

Thứ ba, nếu ma sát thương mại quốc tế tái leo thang, sẽ kìm hãm tâm lý tài sản rủi ro toàn cầu, kéo giảm hiệu suất chứng khoán, hàng hóa và các tài sản khác.

Kết luận tuần này:

Điểm nhấn tuần này: Bốn ngân hàng trung ương toàn cầu lớn sẽ công bố quyết định lãi suất trong tuần này, bao gồm cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, cũng như Ngân hàng Dự trữ Úc, Ngân hàng Canada và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ. Thị trường nói chung kỳ vọng cả ba ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất. Trong số đó, Cục Dự trữ Liên bang chắc chắn sẽ là biến số lớn nhất định hướng thị trường tài chính.

Với quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đến gần, tâm lý thị trường bị chia rẽ đáng kể. Nhà đầu tư nói chung thận trọng trước hướng đi thị trường, và khoảng cách kỳ vọng giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân càng mở rộng.

Giữa làn sóng cắt giảm lãi suất; các ngân hàng trung ương toàn cầu đang liên thủ “bao vây” Fed?

Quan điểm rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đang “bao vây” Fed là không chính xác và là sự diễn giải phóng đại sai lầm.

Thực tế, thế giới đang trải qua sự chuyển dịch đồng bộ chính sách tiền tệ được dẫn dắt bởi chu kỳ kinh tế, chứ không phải “bao vây” Fed. Theo dữ liệu mới nhất, tính đến tháng Mười Một năm 2025, tám nền kinh tế phát triển và mười hai ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đã theo chân cắt giảm lãi suất, trong khi chỉ có bốn trong số 61 ngân hàng trung ương được theo dõi trên toàn cầu vẫn đang tăng lãi suất.

Các Ngân hàng Trung ương Toàn cầu và Fed: Phân kỳ, Không phải “Bao vây” Bảo vệ Độc lập: Hành động của Các Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Không phải Tấn công Chung vào Cục Dự trữ Liên bang, mà Thể hiện qua Ba Xu hướng Lớn:

1) Phân kỳ Chính sách: Các Ngân hàng Trung ương Đưa ra Quyết định Độc lập, Không Đồng bộ với Fed

Fed: Kỳ vọng cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng Mười Hai xuống phạm vi 3.75%-4%, với khả năng giảm thêm xuống 3.25% vào năm 2026; ECB: Duy trì lãi suất cao, tuyên bố “khó có khả năng cắt giảm lãi suất cho đến ít nhất năm tới”; Ngân hàng Nhật Bản: Dự kiến bắt đầu tăng lãi suất vào tháng Mười Hai, chấm dứt chính sách siêu nới lỏng; Ngân hàng Anh: Đưa ra tăng thuế mạnh tay, khiến đồng bảng phục hồi; Thị trường Mới nổi: Một số vẫn đang trong chu kỳ thắt chặt, đối phó áp lực lạm phát.

Sự phân kỳ này phản ánh xu hướng ngày càng tăng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trở nên “phụ thuộc dữ liệu” và “bản địa hóa” hơn trong chính sách, với tính tự chủ tăng đáng kể, thay vì hành động phối hợp chống lại Fed.

2) Biện pháp Phòng thủ: Giảm Phụ thuộc Quá mức vào Hệ thống Đô la

Giải pháp Châu Âu: Đang thảo luận tích hợp dự trữ đô la của các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ và thiết lập “hồ bơi đô la” độc lập với Cục Dự trữ Liên bang như cơ chế hỗ trợ thanh khoản thay thế trong khủng hoảng, giải quyết rủi ro “vũ khí hóa đô la.”

Các nước BRICS: Đẩy nhanh thúc đẩy thanh toán tiền tệ địa phương và thiết lập hệ thống “BRICS Clear”; Brazil và Nam Phi đã khởi động chương trình thử nghiệm nền tảng thanh toán nhân dân tệ liên quan đến giao dịch đậu tương và vàng.

Trung Quốc: Thiết lập cơ chế hoán đổi tiền tệ với hơn 40 quốc gia và thúc đẩy hệ thống CIPS để giảm phụ thuộc vào SWIFT.

Các biện pháp này nhằm nâng cao khả năng phục hồi tài chính, thay vì thách thức chính Cục Dự trữ Liên bang, và là phản ứng hợp lý trước sự mong manh của hệ thống thống trị bởi đô la.

3) Lo ngại Chung và Ủng hộ Độc lập của Cục Dự trữ Liên bang

Các lãnh đạo ngân hàng trung ương toàn cầu đã đưa ra cảnh báo đồng nhất:

Chủ tịch ECB Christine Lagarde: “Sự can thiệp của Trump vào công việc của Fed sẽ đặt ra mối đe dọa rất nghiêm trọng đối với kinh tế Mỹ và toàn cầu. Mất độc lập ngân hàng trung ương sẽ dẫn đến rối loạn chức năng và bất ổn.”

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda: Mặc dù từ chối bình luận chi tiết về Fed, ông nhấn mạnh rằng “độc lập ngân hàng trung ương là yếu tố then chốt để duy trì ổn định kinh tế và tài chính.”

Hội nghị Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Jackson Hole: Hơn chục thống đốc ngân hàng trung ương cùng ủng hộ Powell, cảnh báo rằng mất độc lập Fed sẽ tạo ra “tiền lệ nguy hiểm”, dẫn đến hỗn loạn thị trường tài chính toàn cầu và nhà đầu tư yêu cầu phí bảo hiểm rủi ro cao hơn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.

Kết luận: Thái độ của các ngân hàng trung ương toàn cầu đối với Fed là “lo ngại rằng mất độc lập của nó sẽ gây nguy hại cho ổn định toàn cầu”, chứ không phải “đối đầu chung”. Cái gọi là “bao vây” là phóng đại của truyền thông; thực tế là điều chỉnh thích nghi của hệ thống tài chính toàn cầu đối với mô hình thống trị đơn cực.

Việc Cục Dự trữ Liên bang phát hành ồ ạt nguồn cung đô la: Bất lợi cho hiệu suất đồng đô la?

Chính phủ Mỹ đã đóng cửa suốt tháng Mười, lẽ ra phải giảm đáng kể chi tiêu chính phủ. Trong khi đó, doanh thu thuế quan đạt mức cao kỷ lục trong tháng đó, tăng gấp 3.3 lần so với năm ngoái. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ Bộ Tài chính Mỹ, thâm hụt tài chính chỉ riêng tháng Mười vẫn đạt mức khổng lồ $284 tỷ, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái. Những con số này rõ ràng phản ánh tình trạng tài chính tồi tệ của chính quyền Trump. Để bù đắp thâm hụt, chính phủ Mỹ đã phải phát hành lượng nợ lớn, điều này sẽ hút quỹ từ thị trường, dẫn đến nguồn cung tiền chặt chẽ và cực kỳ bất lợi cho kinh tế Mỹ. Điều này có thể giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang quyết định ngừng giảm bảng cân đối kế toán vào tháng Mười Hai.

Tuy nhiên, các biện pháp như vậy dường như chưa đủ để giảm bớt tình trạng thanh khoản đô la chặt chẽ trên thị trường. Vì vậy, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã công bố tuần trước rằng sẽ nới lỏng quy định tỷ lệ đòn bẩy cho các ngân hàng thương mại Mỹ để giải phóng thêm quỹ từ họ nhằm giải quyết thách thức hiện tại. Quy định tỷ lệ đòn bẩy cho các ngân hàng thương mại Mỹ được thiết lập sau khủng hoảng tài chính năm 2008 để cấm đầu tư đòn bẩy quá mức của ngân hàng thương mại. Việc giảm các yêu cầu này, dù có lợi trong việc giải phóng lượng lớn quỹ ngân hàng vào thị trường, cũng làm tăng rủi ro bong bóng trên toàn thị trường tài chính.

Nhiều nhà đầu tư đang tập trung vào việc liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 11 tháng Mười Hai để đánh giá tác động đến đồng đô la, bỏ qua tác động của lượng cung đô la lớn được giải phóng sau khi nới lỏng yêu cầu tỷ lệ đòn bẩy cho các ngân hàng Mỹ. Vì FDIC chỉ thông qua kế hoạch này vào ngày 25 tháng Mười Một, điều này cũng giải thích tại sao chỉ số đô la Mỹ giảm dưới 100 vào ngày đó, và tại sao chứng khoán Mỹ, vàng, bạc và Bitcoin tăng liên tiếp tuần trước.

Nhìn về phía trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Năm tuần tới (11 tháng Mười Hai), với một số quan chức Fed nổi bật bày tỏ ủng hộ cắt giảm lãi suất tháng Mười Hai, bao gồm những người ủng hộ gần gũi của Chủ tịch Fed Powell và Chủ tịch Fed New York Williams, cùng Hassett, được xem là ứng cử viên hàng đầu cho vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo, đều nhất trí ủng hộ cắt giảm lãi suất tháng Mười Hai, hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy thị trường hiện ước tính xác suất cắt giảm lãi suất vào thứ Năm tuần tới gần 80%. Đối mặt với kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng Mười Hai của Fed tăng cao, kết hợp với việc nới lỏng yêu cầu tỷ lệ đòn bẩy ngân hàng, đồng đô la Mỹ được kỳ vọng sẽ vẫn chịu áp lực trong tuần này. Về mặt kỹ thuật, cần chú ý đến đường cổ đôi đáy tại 99 điểm chỉ số đô la; phá vỡ dưới mức này có thể dẫn đến điều chỉnh sâu hơn của đồng đô la Mỹ.

Triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed có thể khơi mào siêu thị trường tăng giá vàng ở $5,000?

Đầu tháng này, giá vàng giao ngay dao động giữa $4,060 và $4,260, với tâm lý thị trường dao động giữa kỳ vọng cắt giảm lãi suất và dữ liệu kinh tế. Đây không chỉ là biến động ngắn hạn, mà là tiền đề cho đỉnh cao hơn. Nhìn lại hành động giá tuần trước, giá vàng thoái lui sau khi chạm mức cao sáu tuần, nhưng sau đó phục hồi mạnh, thể hiện hỗ trợ mua mạnh khi giảm. Trong khi đó, mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu tăng vọt, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và căng thẳng địa chính trị leo thang đều cung cấp nền tảng vững chắc cho hỗ trợ vàng.

Giá vàng trải qua quá trình chốt lời điển hình vào thứ Ba tuần trước, với vàng giao ngay chạm mức thấp gần $4,160, giảm khoảng 1.5%. Điều này chủ yếu do một số nhà đầu tư khóa lợi nhuận sau khi đạt mức cao sáu tuần vào thứ Hai, dẫn đến áp lực bán ngắn hạn tăng. Tuy nhiên, sự thoái lui này không phải dấu hiệu thị trường yếu, mà là điều chỉnh lành mạnh. Điều này được quy cho sự suy giảm tiếp tục của chỉ số đô la Mỹ và thoái lui lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, các yếu tố thu hút nhà đầu tư trung-dài hạn mua khi giảm.

Việc chốt lời này chỉ là tạm thời; thị trường đang trong mô hình tiếp diễn và cuối cùng sẽ phá vỡ lên trên. Ông thậm chí lạc quan dự đoán rằng vàng có thể đạt cột mốc $5,000 vào đầu năm mới. Dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây đã dần cho thấy dấu hiệu nguội lạnh, chẳng hạn như dữ liệu sản xuất yếu hơn dự kiến, càng củng cố sức hấp dẫn của vàng như tài sản trú ẩn an toàn. Trong bối cảnh này, biến động ngắn hạn của vàng giống như tích lũy, mở đường cho mức tăng sau đó.

Hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chắc chắn là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến giá vàng. Hiện tại, thị trường định giá xác suất 89% cho việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng Mười Hai, tăng đáng kể so với 63% một tháng trước. Điều này được quy cho tín hiệu ôn hòa từ nhà hoạch định chính sách Fed và dấu hiệu kinh tế Mỹ nguội lạnh.

Mặc dù kinh tế Mỹ đang cho thấy áp lực ở người tiêu dùng thu nhập thấp, thu nhập lao động tổng thể vẫn vững vàng, cho thấy cắt giảm lãi suất sẽ được thực hiện dần dần. Đáng chú ý là Tổng thống Trump dự định công bố người kế nhiệm Powell làm Chủ tịch Fed vào đầu năm tới. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett, ứng cử viên ôn hòa hàng đầu, có thể càng khuếch đại kỳ vọng nới lỏng chính sách, mang lại tích cực dài hạn cho vàng.

Mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu là hỗ trợ mạnh khác cho thị trường vàng. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương mua ròng 53 tấn vàng trong tháng Mười, tăng 36% so với tháng trước, đánh dấu nhu cầu tháng lớn nhất kể từ đầu năm 2025.

Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ đã giảm nhiều ngày giao dịch liên tiếp, chủ yếu do khả năng đề cử ôn hòa của Trump làm Chủ tịch Fed. Nếu Hassett nhậm chức, lập trường ôn hòa của ông có thể càng làm giảm đồng đô la, nâng cao sức hấp dẫn của vàng. Những động lực này kết hợp làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, thúc đẩy phục hồi giá vàng từ mức thấp.

Yếu tố địa chính trị vẫn là chất xúc tác cho vàng. Gần đây, Tổng thống Nga Vladimir Putin và Đặc phái viên Mỹ Sergei Vitkov đã có cuộc gặp kín gần năm giờ về vấn đề Ukraine. Hơn nữa, lập trường cứng rắn của Tổng thống Mỹ Trump tuần trước, tuyên bố rằng bất kỳ quốc gia nào buôn lậu ma túy bất hợp pháp vào Mỹ đều có thể bị tấn công, đã kích thích nhu cầu trú ẩn an toàn, thúc đẩy nhà đầu tư chuyển sang vàng như nơi trú ẩn.

Kết luận, dù thị trường vàng đối mặt áp lực chốt lời ngắn hạn, nhiều yếu tố bao gồm kỳ vọng cắt giảm lãi suất Fed, mua vàng mạnh của ngân hàng trung ương, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, đồng đô la yếu và bất định địa chính trị đang cùng đẩy lên trên. Nhìn về phía trước, khi năm mới đến gần, mục tiêu $5,000 không ngoài tầm tay. Nhà đầu tư cần theo dõi sát kết quả cuộc họp Fed và công bố dữ liệu chính.

Nhật Bản không còn lựa chọn nào khác ngoài “bảo vệ trái phiếu và bỏ rơi tiền tệ”; Ngân hàng Nhật Bản đang hy sinh đồng yên?

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm từng đạt mức cao nhất kể từ năm 2006, nhưng đây không phải tín hiệu kinh tế mạnh lên, mà là biểu hiện của “bẫy nợ” sâu sắc. Ngân hàng trung ương bị buộc phải nắm giữ hơn một nửa trái phiếu chính phủ để duy trì ổn định thị trường; mỗi lần lợi suất tăng 1% đồng nghĩa với việc chuyển giao 2.5% GDP tài sản. Với tỷ lệ nợ 250% và khó khăn kinh tế cấu trúc, Nhật Bản không còn lựa chọn nào khác ngoài “bảo vệ trái phiếu và bỏ rơi tiền tệ”, để đồng yên trở thành đồng tiền tài trợ vĩnh viễn và tiếp tục mất giá, từ đó cố gắng duy trì cân bằng tạm thời trong hệ thống nợ.

Việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng hiện tại dưới khung chính sách kinh tế vĩ mô của Nhật Bản không phải tín hiệu kinh tế mạnh, cũng không phải sự ủng hộ tăng trưởng kinh tế Nhật Bản hay quyết định chính sách của ngân hàng trung ương. Nó chỉ là định giá lại phí bảo hiểm lạm phát trong một hệ thống không thể chịu lãi suất thực dương. Ở Nhật Bản, lợi suất tăng chính là dấu hiệu kinh tế yếu, vì hỗ trợ cấu trúc từng neo thị trường trái phiếu không còn tồn tại.

Chuyển đổi Cấu trúc Kinh tế Nhật Bản và Số phận Đồng yên

Từ năm 1975 đến 2010, kinh tế Nhật Bản dựa vào một bộ ổn định bên ngoài mạnh mẽ: cán cân thương mại. Khi thặng dư thương mại thu hẹp, đồng yên yếu đi; khi thặng dư thương mại mở rộng, đồng yên mạnh lên. Mối tương quan này xuất phát từ thặng dư xuất khẩu của Nhật Bản tạo ra thu nhập ngoại hối, chảy ngược về đồng yên, tăng tiết kiệm nội địa và cuối cùng chảy vào thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Thặng dư thương mại gián tiếp hỗ trợ thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, mô hình này bị phá vỡ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, đặc biệt sau tai nạn hạt nhân Fukushima. Nhật Bản chuyển thành nhà nhập khẩu năng lượng cấu trúc, và thặng dư thương mại biến mất. Theo logic, đồng yên đáng lẽ phải sụp đổ. Nhưng thực tế, từ năm 2010 đến 2012, đồng yên mạnh lên vì quy mô hồi hương vốn vượt xa tác động của kênh thương mại—giai đoạn này hoàn toàn phá vỡ mối tương quan ban đầu.

Mặc dù mối tương quan bị phá vỡ, xu hướng vẫn không đổi. Sau năm 2012, cán cân thương mại vẫn yếu, và đồng yên bước vào chu kỳ mất giá dài nhất. Nhật Bản không còn dùng thặng dư xuất khẩu để thúc đẩy đồng yên mạnh lên, mà dùng phụ thuộc nhập khẩu để làm yếu nó. Vì thặng dư thương mại không còn tăng tiết kiệm nội địa, bảng cân đối kế toán của ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí cũng ngừng mở rộng. Khoảng trống này phải do Ngân hàng Nhật Bản lấp đầy.

Một khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) kiểm soát lợi suất, áp lực điều chỉnh sẽ chỉ rơi vào tỷ giá—đây là bản chất của khung chính sách hiện tại. Khi BOJ kìm hãm lợi suất, mọi áp lực kinh tế vĩ mô đều do đồng yên gánh chịu: mỗi lần ngân hàng trung ương cố gắng thắt chặt, đồng yên tăng vọt; mỗi lần ngân hàng trung ương chìm sâu hơn vào lãi suất thực âm, đồng yên lại yếu đi. Xu hướng mất giá dài hạn của đồng yên là biểu hiện bên ngoài của cơ chế “vỡ nợ lạm phát” của Nhật Bản.

Kinh tế Nhật Bản chỉ còn ba con đường phía trước: một là đồng yên mất giá đáng kể xuống vùng 170-200. Chỉ trong kịch bản kép đồng yên mất giá và kinh tế Mỹ mạnh Nhật Bản mới có thể tái thiết thặng dư thương mại. Đồng yên yếu hơn sẽ kích thích xuất khẩu tăng vọt, trong khi mở rộng kinh tế Mỹ sẽ thúc đẩy nhu cầu bên ngoài—điều này sẽ khởi động lại động cơ truyền thống lợi nhuận doanh nghiệp thúc đẩy mở rộng tiết kiệm nội địa.

Đồng yên sẽ tiếp tục duy trì đặc tính đồng tiền tài trợ cấu trúc: cứ vài quý, khi lạm phát nhập khẩu tăng vọt và buộc BOJ thắt chặt chính sách, đồng yên tăng mạnh; nhưng phép toán nợ cuối cùng sẽ buộc ngân hàng trung ương quay lại nới lỏng, và đồng yên sẽ tiếp tục giảm.

Do đó, kết luận của tôi là Nhật Bản chỉ có thể chọn cứu thị trường trái phiếu hoặc bảo vệ giá trị tiền tệ; hai điều này loại trừ lẫn nhau. Vì vậy, như mọi khi, nó chọn bảo vệ thị trường trái phiếu. Chi phí, tuy nhiên, do đồng yên gánh chịu.

Tổng quan các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Quan trọng Ở nước ngoài Tuần này:

Thứ Hai (8 tháng Mười Hai): Tỷ lệ tăng trưởng GDP thực điều chỉnh theo mùa hàng năm hóa quý 3 Nhật Bản (sửa đổi) (%); Chỉ số Niềm tin Nhà đầu tư Sentix Tháng Mười Hai Eurozone; Nhà kinh tế trưởng ECB Lane phát biểu.
Thứ Ba (9 tháng Mười Hai): Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 7 tháng Mười Hai; Quyết định Lãi suất Ngân hàng Dự trữ Úc; Cuộc họp chính sách tiền tệ và công bố tuyên bố
Thứ Tư (10 tháng Mười Hai): Tỷ lệ CPI/PPI Tháng Mười Một Trung Quốc hàng năm (%); Thay đổi Tồn kho Dầu thô EIA Mỹ cho tuần kết thúc ngày 5 tháng Mười Hai (nghìn thùng); Bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Anh Bailey; Quyết định Lãi suất Ngân hàng Canada
Thứ Năm (11 tháng Mười Hai): Chỉ số Niềm tin Nhà sản xuất Lớn Quý 4 BSI Nhật Bản; Tỷ lệ Thất nghiệp Điều chỉnh Theo mùa Tháng Mười Một Úc (%); Thay đổi Việc làm Tháng Mười Một Úc (nghìn); Đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp Ban đầu Mỹ cho Tuần Kết thúc ngày 6 tháng Mười Hai (nghìn); Tỷ lệ PPI Tháng Mười Mỹ YoY (%); Quyết định Lãi suất Fed; Chủ tịch Fed Powell Tổ chức Họp báo Chính sách Tiền tệ
Thứ Sáu (12 tháng Mười Hai): GDP Tháng Mười Anh MoM (%); Sản xuất Công nghiệp Tháng Mười Anh MoM (%); Cán cân Thương mại Hàng hóa Tháng Mười Anh - Điều chỉnh Theo mùa (Tỷ GBP); Fed Công bố Dữ liệu Sức khỏe Tài chính Hộ gia đình Mỹ từ Báo cáo Dòng tiền Quý 3 năm 2025

* Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này không cấu thành lời khuyên đầu tư. CFD là công cụ phức tạp và đi kèm rủi ro mất tiền nhanh chóng do đòn bẩy. Bạn nên cân nhắc liệu bạn có hiểu cách CFD hoạt động và liệu bạn có đủ khả năng chịu rủi ro cao mất tiền hay không.