Tuần trước, giá vàng giao ngay đã giảm, chấm dứt chuỗi bốn ngày tăng điểm; chỉ số đô la Mỹ phục hồi, trong khi căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã đẩy giá dầu lên cao. Giá vàng giao ngay giao dịch quanh mức $4042.65 trong phiên, sau khi đạt mức cao nhất trong hai tuần là $4165 vào thứ Tư. Căng thẳng tái diễn đã đẩy dầu thô WTI lên mức cao nhất kể từ ngày 11 tháng 6, với giá tiệm cận mức $92.50 mỗi thùng, tăng gần 30% trong tháng này.

Vào thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố quyết định lãi suất vào lúc 20:15 theo giờ Bắc Kinh, duy trì lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2.40% và lãi suất cho vay qua đêm ở mức 2.65%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Sau công bố, đồng euro đã giảm khoảng 10 điểm so với đồng đô la, chạm mốc quanh 1.1385. Các chỉ số chứng khoán châu Âu chứng kiến chuyển động hạn chế, và phản ứng chung của thị trường là tương đối ôn hòa. Về tỷ giá hối đoái, tỷ giá euro/đô la có thể dao động quanh các mức hiện tại, chờ đợi sự xác nhận dữ liệu tiếp theo. Các chỉ số chứng khoán châu Âu thiếu hướng đi rõ ràng trong ngắn hạn và sẽ cần chú ý đến các tuyên bố cân bằng của Lagarde tại cuộc họp báo của bà để hiệu chỉnh thêm kỳ vọng của thị trường. Suy rộng xu hướng tổng thể phụ thuộc vào sự phát triển của các yếu tố địa chính trị và năng lượng cũng như việc xác minh dữ liệu kinh tế. Cả logic ngắn hạn và dài hạn đều chỉ ra các xu hướng thận trọng do dữ liệu dẫn dắt thay vì các lộ trình được định sẵn.

Hiện tại, đồng yên Nhật đang sa lầy sâu trong vị thế yếu lịch sử, với tỷ giá hối đoái liên tục chạm các mức thấp nhất trong nhiều năm, có lúc chạm mức 164, mức thấp nhất trong 40 năm kể từ tháng 12 năm 1986, trở thành trọng tâm cốt lõi của thị trường ngoại hối toàn cầu. Đồng yên không chỉ mất giá mạnh so với đồng đô la Mỹ, mà còn yếu đi trên toàn diện so với đồng euro, đồng bảng Anh và hầu hết các đồng tiền châu Á, thể hiện đầy đủ tính chất toàn cầu của đợt mất giá đồng yên lần này.

Liên minh sản xuất dầu OPEC+ có khả năng sẽ đồng ý tại cuộc họp ngày 2 tháng 8 về việc tăng thêm các mục tiêu sản lượng bắt đầu từ tháng 9. Dự kiến bảy quốc gia thành viên cốt lõi sẽ tăng sản lượng khoảng 188,000 thùng mỗi ngày, nhất quán với mức tăng trong tháng 6, tháng 7 và tháng 8. Quyết định này sẽ được đưa ra trong bối cảnh cuộc chiến đang diễn ra với Iran, các cuộc tấn công vào các tàu chở dầu ở Biển Đỏ, và sự gián đoạn vận tải dầu ở khu vực Vịnh Ba Tư—mặc dù một số quốc gia thành viên không thể tăng sản lượng do xung đột, liên minh vẫn hy vọng dần dần giành lại thị phần theo kế hoạch.

Nhìn lại hiệu suất thị trường tuần trước:

Tuần trước, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đã phân hóa. Các nhà đầu tư đánh giá các diễn biến mới nhất trong tình hình Trung Đông và các cuộc đàm phán Mỹ-Iran tiềm năng trong khi tiêu hóa các báo cáo thu nhập từ các công ty công nghệ. Một đợt bán tháo tập trung ở các cổ phiếu chip đã kéo chỉ số Nasdaq xuống, trong khi mức tăng vọt khoảng 3% của cổ phiếu Apple đã đẩy Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones tăng hơn 200 điểm. Trong tuần, tất cả các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm. S&P 500 giảm 0.6% xuống 7411.98; Nasdaq giảm 2.1% xuống 24975.82, cả hai đều đánh dấu tuần giảm thứ hai liên tiếp; và Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones giảm 0.4% xuống 51947.25, tuần giảm thứ ba liên tiếp.

Tuần trước, giá vàng giao ngay đã ổn định sau đợt bán tháo vào thứ Năm; các nhà giao dịch đã cân nhắc nhiều yếu tố: tín hiệu mạnh mẽ từ thị trường lao động Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu duy trì lãi suất, giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vững chắc. Giá vàng giao ngay giao dịch quanh mức $4052.00 mỗi ounce, tăng 0.85% trong tuần.

Giá bạc giao ngay tăng 3.8% vào tuần trước, đóng cửa ở mức $58.120 mỗi ounce, đảo ngược mức giảm trước đó hơn 3%, khi các nhà đầu tư đánh giá tình hình ở Trung Đông để tìm manh mối về các rủi ro lạm phát do năng lượng dẫn dắt và triển vọng lãi suất của Mỹ. Những lo ngại về sự gián đoạn nguồn cung dầu ở khu vực Vịnh Ba Tư đã đẩy giá dầu thô lên cao, củng cố kỳ vọng rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao và gây áp lực lên các kim loại quý.

Tuần trước, chỉ số đô la Mỹ đóng cửa ở mức 101.45, dừng đà tăng từ mức cao nhất trong một tháng là 101.55 đạt được vào ngày 23 tháng 7, do sự sụt giảm nhẹ của giá năng lượng đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất trong tháng này. Tuy nhiên, chỉ số này vẫn chỉ thấp hơn 0.3% so với mức cao nhất trong 15 tháng đạt được vào cuối tháng 6. Nhu cầu trú ẩn an toàn kết hợp với kỳ vọng tăng lãi suất đã đẩy chỉ số đô la lên cao hơn, gây áp lực lên các đồng tiền không phải đô la như đồng euro và đồng bảng Anh. Ví dụ cực đoan nhất là đồng yên: đồng đô la đã bứt phá qua mức 163 so với đồng yên, với việc đồng yên chạm mức thấp nhất trong 40 năm.

Cặp euro/đô la đã giảm xuống mức thấp nhất nội ngày dưới 1.1400 trong phiên giao dịch Mỹ hôm thứ Sáu, đóng cửa ở mức 1.1370. Dữ liệu Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) hỗn hợp của S&P Global, với sản lượng chế tạo thu hẹp trong tháng 7 trong khi hoạt động của khu vực dịch vụ mở rộng, đã thất bại trong việc kích hoạt một phản ứng thị trường đáng kể. Trọng tâm của thị trường vẫn là các diễn biến ở Trung Đông và các lo ngại liên quan đến lạm phát. Cặp đô la/yên đã củng cố mức tăng từ đợt phục hồi mạnh mẽ của ngày hôm trước lên mức cao nhất trong 40 năm gần 164.00. Cặp tiền này đã được hỗ trợ bởi sự can thiệp bằng lời nói từ Nhật Bản và sự phục hồi trong lạm phát chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể của Nhật Bản, trong khi đồng đô la và giá dầu rút lui. Mọi ánh mắt vẫn đổ dồn vào sự can thiệp ngoại hối sắp tới của Nhật Bản và tình hình Trung Đông.

Sau đợt giảm giá mạnh vào giữa tuần, cặp bảng Anh/đô la đóng cửa ở mức 1.3325 vào thứ Sáu, nhờ được hỗ trợ bởi doanh số bán lẻ tích cực của Anh và dữ liệu Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) tháng 7. Tuy nhiên, đà tăng của cặp tiền này vẫn bị hạn chế do các nhà đầu tư vẫn thận trọng trước sự leo thang hơn nữa ở Trung Đông. Dữ liệu PMI tháng 7 của Mỹ đã không thể kích hoạt biến động giá đáng kể. Đồng đô la Úc đóng cửa ở mức 0.6980 so với đồng đô la Mỹ vào tuần trước. Mặc dù nó tăng nhẹ, xu hướng tổng thể là yếu hơn do sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, được thúc đẩy bởi kỳ vọng ngày càng tăng về lãi suất diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang, làm giảm khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Giá dầu thô WTI kết thúc chuỗi ba ngày tăng điểm, đóng cửa ở mức quanh US$89.20 mỗi thùng vào cuối tuần. Tuy nhiên, giá dầu thô WTI đang trên đà ghi nhận mức tăng 10% trong tuần này. Đợt phục hồi mạnh mẽ này diễn ra trong bối cảnh căng thẳng leo thang ở Trung Đông, thúc đẩy những lo ngại mạnh mẽ về sự gián đoạn diện rộng đối với nguồn cung dầu toàn cầu.

Thị trường tiền điện tử chuyển từ củng cố sang suy yếu vào tuần trước, với Bitcoin giảm xuống dưới $65,000, trải qua mức giảm hàng ngày gần 2%. Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức quanh $64,890, sau khi chạm mức thấp $64,728.00 trong phiên, một đợt rút lui đáng kể từ mức cao nội ngày là $66,311.11. Kể từ đợt giảm xuống $57,750 vào ngày 1 tháng 7, Bitcoin đã phục hồi hơn 12%, nhưng đã thất bại trong việc giữ vùng $66,000 đến $66,800 nhiều lần trong tuần này. Đợt rút lui mới nhất chỉ ra rằng khi động lực phục hồi trước đó yếu dần, một số dòng vốn ngắn hạn đang bắt đầu chốt lời, và thị trường đang thử thách lại mức hỗ trợ quanh $65,000.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất đối với thị trường trái phiếu kể từ khi nhậm chức. Một đợt bán tháo quy mô lớn đối với trái phiếu kho bạc đã đẩy lợi suất tăng nhanh chóng, và kỳ vọng của thị trường đối với triển vọng lạm phát và hướng đi chính sách của Fed đang trải qua những điều chỉnh dữ dội. Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã leo lên 4.71%, mức cao mới kể từ tháng 1 năm 2025; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đang tiếp cận mốc 5.18%, đạt mức cao gần 19 năm. Việc lợi suất tiếp tục tăng đã trực tiếp đẩy giá lãi suất thế chấp của Mỹ và chi phí tài trợ của doanh nghiệp lên cao, với các khoản thanh toán lãi vay nợ hàng năm của chính phủ Mỹ vượt quá một nghìn tỷ đô la Mỹ, tác động rộng rãi đến tất cả các lĩnh vực của nền kinh tế.

Triển vọng thị trường tuần này: Tuần này (27-31 tháng 7) là một tuần siêu cấp đối với các ngân hàng trung ương toàn cầu, với cuộc họp OPEC+ và dữ liệu kinh tế then chốt từ nhiều quốc gia, đánh dấu một thời khắc bước ngoặt cho hướng đi giá tài sản ngắn hạn. Các chủ đề chính là: Tuyên bố chính sách của Fed > Biến động giá dầu địa chính trị Trung Đông > Quyết định của các ngân hàng trung ương > Báo cáo thu nhập doanh nghiệp.

Vào thứ Tư (ngày 29 tháng 7) lúc 02:00, Fed sẽ công bố quyết định lãi suất FOMC, tiếp theo là cuộc họp báo lúc 02:30 với Chủ tịch. Đồng thuận của thị trường là lãi suất sẽ giữ nguyên không đổi. Trọng tâm không phải là liệu có đợt tăng lãi suất nào lần này hay không, mà là cách Fed sẽ đánh giá giá dầu và lạm phát, cũng như cách nó sẽ phát tín hiệu về một đợt tăng lãi suất tiềm năng vào tháng 9. Hiện tại, giá hợp đồng tương lai CME chỉ ra xác suất cao hơn cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9.

Thứ Sáu (ngày 31 tháng 7) - Quyết định Lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản; đồng yên hiện đang chịu áp lực, với trọng tâm chính là liệu nó có phát ra tín hiệu tăng lãi suất thêm hay không, tác động trực tiếp đến tỷ giá USD/JPY.

Cảnh báo rủi ro: Cần đặc biệt chú ý đến dữ liệu và các biến số chính sách.

Lập trường diều hâu bất ngờ của Fed [Rủi ro kinh tế vĩ mô lớn nhất]

Nếu Chủ tịch Fed giữ lại tùy chọn tăng lãi suất vào tháng 9 một cách rõ ràng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tăng vọt trở lại:

→ Tiêu cực đối với các cổ phiếu tăng trưởng toàn cầu, vàng và các đồng tiền không phải đô la; Tích cực đối với đồng đô la Mỹ.

Đây là chất xúc tác lớn nhất cho một đợt giảm giá tài sản rủi ro vào tuần tới.

Những thay đổi đột ngột trong tình hình địa chính trị Trung Đông (Rủi ro thiên nga đen)

Xung đột Mỹ-Iran leo thang và gián đoạn vận tải biển:

→ Giá dầu tăng vọt, kỳ vọng lạm phát bùng cháy trở lại, buộc các ngân hàng trung ương duy trì thắt chặt; Khẩu vị rủi ro của thị trường chứng khoán giảm nhanh chóng;

Tích cực đối với dầu thô và vàng; Tiêu cực đối với các chỉ số chứng khoán toàn cầu.

Sự phân hóa bất ngờ tại cuộc họp OPEC+

Nếu từ chối tăng sản lượng, giá dầu sẽ tiếp tục tăng; nếu sản lượng tăng đáng kể, giá dầu sẽ nhanh chóng điều chỉnh, làm suy yếu lĩnh vực năng lượng.

Một loạt các đợt vỡ nợ thu nhập doanh nghiệp: Thu nhập và hướng dẫn thất vọng của các cổ phiếu công nghệ hàng đầu Mỹ đã kích hoạt một đợt kéo lùi ở Nasdaq, với rủi ro lan sang các thị trường chứng khoán toàn cầu và châu Á - Thái Bình Dương.

Kết luận:

Bản chất cốt lõi của cục diện kinh tế vĩ mô Mỹ giữa năm 2026 là các cú sốc địa chính trị đang làm xáo trộn lạm phát, khả năng phục hồi vốn có của nền kinh tế đang cung cấp một mạng lưới an toàn, và Cục Dự trữ Liên bang đang bước vào một chu kỳ chính sách thận trọng mới. Sự phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến trong việc làm, cùng với sự hỗ trợ từ cả tiêu dùng và đầu tư, đã đảm bảo một nền tảng tăng trưởng vừa phải quanh mức 2%. Các biến động lạm phát cao hoàn toàn là do một cú sốc bên ngoài một lần, với một xu hướng hạ nhiệt nội bộ rõ ràng.

Cục Dự trữ Liên bang đã từ bỏ phương pháp tiếp cận chính sách nới lỏng và bao trùm trước đây, làm giảm lề lỗi của mình, nhưng không có đủ lý do để điều chỉnh lãi suất trong năm nay, khóa chặt cửa sổ cắt giảm lãi suất vào năm 2027.

Nhìn chung, căng thẳng địa chính trị là biến số thị trường ngắn hạn lớn nhất, trong khi nhịp độ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, độ dốc của đà giảm lạm phát, và khả năng phục hồi của tăng trưởng kinh tế sẽ cùng nhau quyết định chủ đề cốt lõi của việc định giá tài sản toàn cầu trong nửa cuối năm.

Tiếng pháo thay thế các bài đăng Twitter! Dầu, trái phiếu và vàng đang định giá cho một đợt "lan tỏa chiến tranh" đồng thời, và thị trường đã bước vào chế độ rủi ro cực đoan.

Cuộc xung đột Trung Đông đang lan rộng từ Eo biển Hormuz ra bên ngoài. Các cuộc tấn công vào các cơ sở của Kuwait và tuyên bố phong tỏa hải quân đồng thời của lực lượng phiến quân Houthi chống lại Ả Rập Xê Út đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho hai động mạch năng lượng حیاتی ở Biển Đỏ và Vịnh Ba Tư. Các nhà giao dịch trái phiếu đã giảm nhạy cảm một cách hệ thống đối với các bài đăng trên mạng xã hội của Trump; thị trường không còn định giá cho các đe dọa bằng lời nói, mà thay vào đó tập trung vào từng vụ nổ và hành vi phá hoại thực tế. Bài viết này sẽ phân tích các diễn biến mới nhất từ bốn góc độ: Trái phiếu kho bạc Mỹ, ngoại hối, vàng và dầu thô, làm nổi bật tâm lý cực đoan và logic cơ bản của các chuyển dịch rủi ro.

Dầu thô: Các cuộc tấn công vào các cơ sở dân sự khiến phí bảo hiểm rủi ro tăng vọt

Các cuộc tấn công của Iran vào các nhà máy điện và xử lý nước của Kuwait được thị trường coi là tín hiệu chính của một sự leo thang nghiêm trọng của cuộc xung đột. Dầu thô WTI nhanh chóng tăng vọt trên $85, xóa sạch hoàn toàn tất cả các mức giảm trước đó do những tin đồn hòa giải gây ra. Câu chuyện về sự gián đoạn nguồn cung không còn giới hạn ở các cuộc tấn công tàu chở dầu ở Eo biển Hormuz, mà đã lan sang cơ sở hạ tầng dân sự cốt lõi của các nước sản xuất dầu láng giềng. Mối đe dọa của Houthi về việc phong tỏa Eo biển Bab el-Mandeb càng thắt chặt tuyến đường thay thế của Ả Rập Xê Út để xuất khẩu dầu thô qua Biển Đỏ. Các nhà giao dịch đã bắt đầu tích cực định giá cho kịch bản cực đoan "cả hai eo biển bị phong tỏa đồng thời." Trong bầu không khí cảm xúc này, giá dầu trở nên chậm chạp trong phản ứng với các tin tức tiêu cực nhưng đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ cuộc tấn công vật lý mới nào, với các lệnh cắt lỗ dễ dàng kích hoạt các chuyển động giá mang tính bốc đồng.

Trái phiếu kho bạc Mỹ: Bỏ qua Twitter, Tập trung vào hỏa lực thực tế

Nghiên cứu từ các tổ chức lớn ở hải ngoại tiết lộ một sự chuyển dịch đáng kể: tác động từ các bài đăng trên mạng xã hội của Trump về xung đột Trung Đông đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm đều đặn theo thời gian, với việc thị trường phân loại chúng một cách hiệu quả thành nhiễu. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với một sự chuyển dịch sang tự mãn trên thị trường trái phiếu. Sự tăng vọt của giá dầu đã trực tiếp khơi dậy lại kỳ vọng lạm phát, khiến trái phiếu kho bạc Mỹ nhanh chóng xóa sạch mức tăng qua đêm. Lợi suất 10 năm phục hồi lên 4.606%, và chênh lệch giữa lợi suất 2 năm và 10 năm mở rộng lên 39.5 điểm cơ bản, với đường cong lợi suất dốc lên đáng kể với tốc độ gia tăng. Đứng sau điều này là việc thị trường định giá lại rủi ro truyền dẫn chi phí năng lượng sang lạm phát lõi, và khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể bị buộc phải duy trì thắt chặt hoặc thậm chí khởi động lại việc tăng lãi suất. So với các cuộc chiến khẩu chiến trên mạng xã hội, các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ hơn các báo cáo thiệt hại thực tế từ các nhà máy điện, nhà máy khử muối và tàu chở dầu—đây là những biến số cốt lõi tái hình thành kỳ vọng lãi suất.

Vàng: Hào quang trú ẩn an toàn bị chèn ép bởi Đô la mạnh và Kỳ vọng diều hâu

Hỗn loạn địa chính trị đã thất bại trong việc thúc đẩy vàng vào một thị trường bò tót bền vững, với giá biến động dữ dội trên mốc $4,000. Mặc dù các cuộc tấn công của Iran vào cơ sở hạ tầng dân sự lẽ ra phải thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động mua trú ẩn an toàn, những lo ngại lạm phát được thúc đẩy bởi giá dầu đang đẩy đồng đô la lên và hỗ trợ lãi suất thực dài hạn cao hơn, bù trừ đáng kể cho sức hấp dẫn của vàng. Thị trường hiện tại thể hiện một cuộc giằng co điển hình giữa "phí bảo hiểm chiến tranh" và "kỳ vọng ngân hàng trung ương diều hâu." Tâm lý nhà giao dịch bị phân hóa mạnh mẽ: một bên đặt cược rằng sự leo thang không bị kiểm soát của xung đột sẽ kích hoạt hoạt động mua hoảng loạn, trong khi bên còn lại tin rằng môi trường lãi suất duy trì ở mức cao sẽ tiếp tục kìm hãm các tài sản không sinh lãi. Điều này giữ cho biến động của vàng ở mức cao và làm tăng đáng kể độ khó của việc định vị hướng đi.

Đồng đô la Mỹ: Vai trò kép hỗ trợ sự mạnh lên thụ động

Đồng đô la Mỹ đang đóng đồng thời các vai trò là một tài sản trú ẩn an toàn và một công cụ phòng hộ lạm phát. Xung đột Mỹ-Iran đang lan sang các khu vực xung quanh, thúc đẩy tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu và dẫn đến một dòng vốn theo thói quen chảy vào đồng đô la Mỹ. Đồng thời, giá năng lượng tăng đã củng cố đầu cơ của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường thắt chặt, cung cấp thêm sự hỗ trợ cho lợi thế lãi suất của đồng đô la và giữ cho nó mạnh lên vừa phải so với hầu hết các đồng tiền. Tuy nhiên, logic này rất mỏng manh—nếu xung đột tiếp tục làm tăng đáng kể giá xăng nội địa ở Mỹ và làm xói mòn chi tiêu tiêu dùng, phí bảo hiểm trú ẩn an toàn của đồng đô la có thể nhường chỗ cho những lo ngại về thiệt hại lạm phát đình trệ. Hiện tại, những hỗn loạn bên ngoài tạm thời mang lại cho đồng đô la một sức mạnh thụ động, nhưng khả năng phục hồi của nó phụ thuộc lớn vào việc liệu dữ liệu kinh tế tiếp theo có cho thấy sự suy giảm trong tăng trưởng nội sinh hay không.

Kết luận:

Trong ngắn hạn, giá dầu sẽ duy trì sự nhạy cảm cao và bất đối xứng đối với tin tức địa chính trị. Bất kỳ cuộc tấn công nào tiếp theo vào cơ sở hạ tầng dân sự đều có thể đẩy dầu thô Brent lên các mức cao hơn, trong khi những tin đồn ngừng bắn sẽ chỉ kích hoạt một đợt giảm mạnh ngắn hạn, với tâm lý tăng giá thống trị. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn vẫn đối mặt với các rủi ro tăng, và xu hướng giao dịch đường cong lợi suất dốc lên dự kiến sẽ tiếp tục. Vàng được kỳ vọng sẽ tiếp tục thể hiện biến động cao theo cả hai hướng, với các xung lực trú ẩn an toàn và sự kìm hãm lãi suất thay phiên nhau thống trị các chuyển động ngắn hạn, khiến việc hình thành một xu hướng ổn định trở nên khó khăn. Đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ duy trì sự củng cố tương đối mạnh mẽ, nhưng các cuộc thảo luận về rủi ro lạm phát đình trệ ở Mỹ sẽ hạn chế độ dốc đi lên của nó.

Tại sao thị trường dầu mỏ đã định giá phí bảo hiểm rủi ro mặc dù việc phong tỏa của Houthi vẫn chưa được thực hiện?

Tuần trước, dầu thô Brent và dầu thô WTI đã tăng lên lần lượt quanh mức $90 và $85 mỗi thùng. Biến số cốt lõi thúc đẩy thị trường đã chuyển dịch từ sự cản trở đối với một eo biển đơn lẻ sang áp lực đồng thời tiềm năng lên cả các tuyến đường vận tải Biển Đỏ và Vịnh Ba Tư. Ả Rập Xê Út trước đây dựa vào các đường ống đông-tây để vận chuyển dầu thô từ các khu vực sản xuất phía đông đến cảng Yanbu, giảm thiểu hiệu quả tác động của các hạn chế vận tải ở Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, tuyên bố của Houthi về việc phong tỏa hàng hải chống lại các cảng của Ả Rập Xê Út đã khiến phí bảo hiểm rủi ro cho tuyến đường thay thế này tăng nhanh chóng.

Xuất khẩu của Yanbu đạt mức cao kỷ lục, và các tuyến đường thay thế đang tiến gần đến công suất tối đa.

Trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 7, các cảng Biển Đỏ của Ả Rập Xê Út đã chứng kiến mức xuất khẩu dầu thô kỷ lục 5.9 triệu thùng mỗi ngày; mức trung bình bảy ngày kết thúc vào ngày 20 tháng 7 đã giảm về mốc 5.5 triệu thùng mỗi ngày. Các số liệu thống kê liên quan bao gồm dầu thô được vận chuyển đến các nhà máy lọc dầu ở Jizan và các cơ sở phát điện dọc theo bờ biển Biển Đỏ, vì vậy không phải tất cả đều đi vào thị trường quốc tế. Tuy nhiên, quy mô này vẫn chỉ ra rằng hệ thống Biển Đỏ xử lý hầu hết các chuyến hàng xuất bến biên của Ả Rập Xê Út.

Đối với thị trường dầu thô, khối lượng xuất khẩu kỷ lục vừa là tín hiệu của nguồn cung ổn định, vừa là tín hiệu của rủi ro tập trung. Khối lượng bốc hàng tại cảng Yanbu càng cao, tầm quan trọng biên của Eo biển Bab el-Mandeb đối với xuất khẩu của Ả Rập Xê Út càng lớn. Nếu các đợt kiểm tra an ninh, hạn chế bảo hiểm hoặc việc phòng hộ của chủ tàu dẫn đến các chu kỳ bốc hàng kéo dài, ngay cả khi cảng không ngừng hoạt động hoàn toàn, nó có thể thắt chặt nguồn cung giao ngay thông qua các lịch trình vận tải lệch khớp và lưu trữ nổi.

Hiệu quả của việc phong tỏa không phụ thuộc vào tuyên bố mà vào hành động của các chủ tàu.

Hiện tại, các tàu chở dầu vẫn đang trên đường đến các cảng Biển Đỏ của Ả Rập Xê Út, và một số người mua châu Á tiếp tục gửi tàu đến lấy hàng, chỉ ra rằng cái gọi là việc phong tỏa vẫn chưa chuyển hóa thành sự đóng cửa thực sự các làn đường vận tải. Các lực lượng do Ả Rập Xê Út dẫn đầu đã công bố các biện pháp để bảo vệ sự di chuyển của tàu thuyền qua Eo biển Bab el-Mandeb, do đó thị trường không định giá dựa trên kịch bản gián đoạn nguồn cung hoàn toàn.

Tuy nhiên, các rủi ro vận tải không đòi hỏi một sự phong tỏa vật lý để ảnh hưởng đến giá dầu. Các yếu tố như sự chấp nhận chuyến đi của các chủ tàu, việc tăng phụ phí của các công ty bảo hiểm, sự sẵn lòng của các thuyền viên khi đi vào các vùng biển rủi ro cao, và thời gian đậu cảng kéo dài đều làm thay đổi năng lực vận tải hiệu quả. Nếu các tàu chở dầu lớn đổi tuyến sang mũi phía nam châu Phi, khoảng cách vận chuyển, chi phí nhiên liệu và thời gian chiếm dụng tàu đều sẽ tăng đồng thời, làm giảm số chuyến đi có thể hoàn thành trên mỗi đơn vị thời gian. Tỷ lệ cước phí kỳ hạn và chênh lệch dầu thô có thể phản ứng trước khối lượng xuất khẩu.

Đây cũng là một điểm tranh cãi chính trên thị trường hiện tại. Các bên tham gia thị trường giao ngay tập trung vào việc liệu các chuyến hàng thực tế có giảm hay không, trong khi các quỹ tương lai đã tính đến các rủi ro đuôi. Một số tổ chức đã gợi ý rằng dưới kịch bản áp lực cực đoan của sự gián đoạn kéo dài đối với giao thông Biển Đỏ, giá dầu có thể thử thách lại mức $115 đến $120 mỗi thùng, nhưng phép tính này dựa trên việc lệnh phong tỏa được thực hiện trong dài hạn và không đại diện cho kịch bản cơ sở.

Cú sốc nguồn cung sẽ lan rộng thông qua biên lợi nhuận lọc dầu và kỳ vọng lạm phát.

Khía cạnh độc đáo của sự kiện này là Biển Đỏ không phải là một kênh bổ sung cho hệ thống xuất khẩu truyền thống, mà đóng vai trò phân luồng cốt lõi sau khi việc qua lại Eo biển Hormuz bị hạn chế. Nếu cả hai đường thủy then chốt đều bị gián đoạn đồng thời, các lựa chọn thay thế vận tải có sẵn của thị trường sẽ giảm đáng kể, và các rủi ro nguồn cung sẽ chuyển dịch từ các vấn đề sản xuất sang các vấn đề hậu cần.

Tiếp tục sản xuất dầu thô không đảm bảo việc giao hàng đúng hạn. Chu kỳ vận chuyển kéo dài hơn sẽ làm tăng tồn kho trên biển, nén nguyên liệu sẵn có ngay lập tức cho các nhà máy lọc dầu và làm tăng giá trị thời gian của việc mua sắm. Khi nguồn cung dầu thô nhẹ bị thắt chặt, các nhà máy lọc dầu châu Âu và châu Á có thể tăng giá cho các nguyên liệu thay thế, và chênh lệch giá crack đối với xăng, nhiên liệu phản lực và chưng cất trung bình có thể mở rộng tương ứng. Do đó, trọng tâm định giá tiếp theo sẽ chuyển từ các tuyên bố chính trị sang bốn tập hợp chỉ báo tần suất cao: khối lượng bốc hàng thực tế tại Cảng Yanbu, lưu lượng tàu thuyền qua Eo biển Bab el-Mandeb, những thay đổi trong phụ phí rủi ro chiến tranh và chênh lệch giá tháng gần của Brent.

Kết luận:

Tóm lại, các cuộc đàm phán hòa bình Mỹ-Iran, cùng với các đe dọa và diễn mạo ngoại giao của Mỹ, trong ngắn hạn đã hạn chế sự tăng vọt không bị kiểm soát của giá dầu do sự hoảng loạn gây ra. Tuy nhiên, các chướng ngại vật thực tế đối với việc qua lại Biển Đỏ và Eo biển Hormuz, sự gia tăng đáng kể trong chi phí hậu cần, và kỳ vọng về một sự thắt chặt nguồn cung thực chất đã cung cấp sự hỗ trợ cực kỳ vững chắc cho giá dầu.

Đối với các nhà giao dịch, cho đến khi chuỗi hậu cần hàng hải thực sự phục hồi và các lệnh phong tỏa địa chính trị được dỡ bỏ hoàn toàn, bất kỳ đợt kéo lùi ngắn hạn nào được kích hoạt bởi các lợi ích ngoại giao nhiều khả năng sẽ được các lực lượng tăng giá trên thị trường vật chất coi là cơ hội săn hàng giá rẻ hơn là tín hiệu đảo ngược xu hướng.

Vàng vẫn là một tài sản trú ẩn an toàn cho các tổ chức tài chính toàn cầu, và giá trị chiến lược của nó tiếp tục tăng lên.

Đợt kéo lùi gần đây của giá vàng về bản chất là một hiện tượng bề ngoài do sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ gây ra; giá trị nội tại của bản thân vàng chưa thay đổi. Sự chuyển dịch của chính quyền Trump trong thuật ngữ tiền tệ và định hướng chính sách của tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã cùng nhau thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la, từ đó đặt áp lực lên giá vàng. Tuy nhiên, nhiều rủi ro vẫn còn, bao gồm các xung đột địa chính trị, nợ toàn cầu cao và các cuộc khủng hoảng tiền tệ tiềm năng ở các nền kinh tế lớn. Vai trò của vàng như một "tài sản bảo hiểm" chống lại các rủi ro tài chính vẫn không thay đổi. Trong dài hạn, các dấu hiệu như việc tiếp tục mua vàng của các ngân hàng trung ương chỉ ra rằng tầm quan trọng của vàng trong hệ thống tiền tệ quốc tế có thể tiếp tục tăng lên.

Sự sụt giảm của giá vàng chỉ là một triệu chứng; giá trị của vàng sở hữu các thuộc tính trường tồn.

Kể từ cuối tháng 1, giá vàng giao ngay đã tăng vọt lên gần $5,600 mỗi ounce trước khi trải qua một đợt kéo lùi đáng kể. Thị trường nhìn chung bi quan về vàng. Trong hàng ngàn năm, vàng đã duy trì ổn định sức mua thực tế của nó, đóng vai trò như một điểm chuẩn tự nhiên để đo lường giá trị tiền tệ. Các biến động giá vàng phản ánh những thay đổi trong sức mua tiền tệ, chứ không phải sự mất giá của bản thân vàng. Hiện tại, đồng đô la Mỹ không chỉ mạnh hơn so với vàng mà còn mạnh hơn so với một giỏ tiền tệ. Do đó, đợt điều chỉnh giá vàng lần này là kết quả từ hiệu suất của đồng đô la.

Sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ bắt nguồn từ hai yếu tố chính. Sau khi giá vàng bứt phá qua mốc $5,000 vào tháng 1, chính quyền Trump không còn ủng hộ việc chủ động phá giá đồng đô la để giảm thâm hụt thương mại. Đồng thời, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh ưu tiên chống lạm phát bằng cách ổn định tiền tệ thay vì kìm hãm nền kinh tế, củng cố thêm tỷ giá hối đoái của đồng đô la. Sự tăng liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ được thúc đẩy bởi cung và cầu. Việc phát hành quy mô lớn trái phiếu Mỹ để bù đắp thâm hụt tài khóa và thay thế nợ đáo hạn đã đẩy cả lãi suất ngắn hạn và dài hạn lên cao.

Nhiều rủi ro đang bùng phát, và tiềm năng cho một cuộc khủng hoảng tiền tệ toàn cầu không thể bị bỏ qua.

Các cảnh báo thị trường khuyên nên cẩn trọng trước sự lạc quan quá mức đối với đợt phục hồi hiện tại của đồng đô la. So với năm 2022, sức mua của đồng đô la đã giảm đáng kể. Giá vàng vẫn tăng 20% so với mùa hè năm ngoái, cho thấy sự mạnh lên này của đồng đô la giống một đợt phục hồi trong thị trường gấu hơn. Xung đột Iran có thể đẩy giá năng lượng tăng trở lại, buộc phe diều hâu trong Cục Dự trữ Liên bang phải kêu gọi tăng lãi suất, và sự không chắc chắn về chính sách sẽ tác động đến thị trường trái phiếu.

Hơn nữa, hệ thống tiền tệ quốc tế ẩn chứa những rủi ro tiềm ẩn. Gánh nặng nợ quốc gia của Nhật Bản rất nặng nề, với việc các tổ chức tài chính nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ lãi suất thấp, gây áp lực lên sự mất giá tài sản. Nếu Thủ tướng mới của Anh thực hiện các chính sách quyết liệt, đồng bảng Anh có thể chịu áp lực, làm suy yếu khả năng phát hành trái phiếu của chính phủ Anh. Về mặt lịch sử, đồng đô la mạnh vào giữa những năm 1980 đã dẫn dắt Mỹ hướng tỷ giá xuống dưới, gián tiếp kích hoạt cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1987; các rủi ro chuỗi khác nhau đòi hỏi phải cảnh giác.

Hỗ trợ Logic Dài hạn của Vàng: Nhiều Tín hiệu về Sự Trở lại Của Chế độ Bản vị Vàng

Trong khuôn khổ của các tổ chức đầu tư, vàng không phải là một khoản đầu tư đầu cơ, mà là một nơi trú ẩn an toàn chống lại những hỗn loạn tài chính, và việc tiếp tục phân bổ được khuyến nghị. Ông lạc quan về vị thế đang tăng của vàng trong hệ thống tài chính toàn cầu và dự đoán rằng thế giới đang tiến tới một hệ thống bản vị vàng mới. Trong 180 năm Mỹ thực hiện chế độ bản vị vàng, lạm phát đã được kiểm soát, đạt được sự thịnh vượng dài hạn; sau khi từ bỏ chế độ bản vị vàng, tăng trưởng kinh tế đã chậm lại đáng kể, nhưng khái niệm bản vị vàng vẫn bị giới học thuật nghi ngờ cao độ.

Trong thực tế, nhiều tín hiệu hỗ trợ đã xuất hiện. Các ngân hàng trung ương ở các quốc gia châu Á lớn, Ấn Độ, Nga, Ba Lan và các nước khác đã tiếp tục tăng lượng nắm giữ vàng của họ lên các mức kỷ lục, về bản chất phản ánh những lo ngại về uy tín dài hạn của đồng đô la Mỹ. Trong bối cảnh nợ công và nợ tư nhân toàn cầu liên tục mở rộng, các bong bóng nợ cuối cùng sẽ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính nan giải, và giá trị phòng hộ của vàng sẽ tiếp tục nổi bật.

Kết luận

Tóm lại, sự mạnh lên ngắn hạn của đồng đô la Mỹ đặt áp lực trực tiếp lên giá vàng, nhưng đây là một biến động chu kỳ ở cấp độ tiền tệ và không thể làm rung chuyển nền tảng giá trị dài hạn của vàng. Các xung đột địa chính trị Trung Đông, nguồn cung trái phiếu kho bạc Mỹ khổng lồ, và biến động tiềm năng của đồng yên Nhật và đồng bảng Anh cùng nhau cấu thành các nguồn rủi ro trên thị trường tài chính toàn cầu. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới tiếp tục đầu cơ tích trữ vàng, và thị trường tìm kiếm các tài sản thay thế cho tiền pháp định, liên tục nâng cao tầm quan trọng chiến lược của vàng.

Các biến động thị trường ngắn hạn không nên được nhìn nhận với sự bi quan quá mức. Trong bối cảnh mở rộng nợ toàn cầu liên tục và sự không chắc chắn của hệ thống tiền tệ, logic phân bổ dài hạn của vàng như một sự bảo vệ rủi ro cho các danh mục tài sản vẫn còn nguyên giá trị.

Bessenter Tiết lộ Chi tiết Quan trọng; Đợt Phục hồi Biến động của Đô la Có thể Tín hiệu cho một Bước ngoặt

Gần đây, đồng đô la Mỹ đã thể hiện một đợt phục hồi biến động duy trì với xu hướng hơi mạnh hơn. Thị trường đã liên tục dao động giữa các rủi ro địa chính trị Trung Đông và các tín hiệu tích cực về việc lạm phát Mỹ hạ nhiệt, với sự chú ý tập trung vào các bước ngoặt tiềm năng từ đồng đô la.

Khả năng diễn ra các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đang tăng lên. Thứ nhất, Bộ Quốc phòng Mỹ gần đây đã tổ chức một cuộc họp để xây dựng các kế hoạch chi tiết hơn cho các hoạt động quân sự tiếp theo. Thứ hai, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessenter đã công bố các chi tiết quan trọng về mối quan hệ Mỹ-Iran, tuyên bố rằng ông đã thấy sự sụt giảm đáng kể trong việc mua dầu của Iran và đang theo dõi các tài sản của Giáo chủ, hy vọng tiết lộ các địa chỉ. Việc điều tra các nguồn kinh tế của các quan chức cấp cao Iran có khả năng làm rung chuyển động lực tiếp tục các hoạt động quân sự của Iran.

Cuộc giằng co địa chính trị Trung Đông đang diễn ra kìm hãm chuyển động đơn phương của đồng đô la.

Tình hình địa chính trị Trung Đông là một trong những biến số cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng ngắn hạn của đồng đô la Mỹ. Quân đội Mỹ đã tiến hành các cuộc tấn công quân sự chống lại Iran trong mười đêm liên tiếp, làm leo thang căng thẳng khu vực. Theo logic thị trường thông thường, xung đột địa chính trị gia tăng thường tạo ra nhu cầu trú ẩn an toàn, có lợi cho các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, các nỗ lực ngoại giao đang diễn ra đã bù trừ một số lợi ích trú ẩn an toàn. Các quan chức Iran đã xác nhận nhận được đề xuất ngừng bắn mười ngày từ các bên trung gian, làm tăng đáng kể sự không chắc chắn về tương lai của cuộc xung đột và khiến thị trường khó hình thành một kỳ vọng giao dịch thống nhất. Kết quả là, đồng đô la Mỹ đã bước vào một giai đoạn củng cố, với các nhà đầu tư nhìn chung vẫn thận trọng và không sẵn lòng thiết lập các vị thế giao dịch một chiều quy mô lớn.

Hiện tại, sự kết hợp giữa các lệnh trừng phạt kinh tế và các đe dọa quân sự có thể có tác động lớn hơn, có tiềm năng kết thúc cuộc xung đột sớm hơn.

Sự đan xen của lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất tạo ra một mức sàn cho đồng đô la Mỹ.

Dữ liệu lạm phát của Mỹ và kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là các yếu tố chính hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng đô la Mỹ. Dữ liệu lạm phát Mỹ được công bố trước đó cho thấy một xu hướng ôn hòa, hạ nhiệt hiệu quả các đợt đặt cược quyết liệt của thị trường vào việc tăng lãi suất và làm suy yếu động lực đi lên của đồng đô la. Tuy nhiên, triển vọng lạm phát toàn cầu vẫn không chắc chắn, với các biến số chính tập trung vào tiến trình vận tải ở Eo biển Hormuz và sự ổn định của thị trường dầu quốc tế.

Đồng thuận thị trường vẫn mạnh mẽ, với các nhà giao dịch nhìn chung tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần nữa trong năm nay, tạo ra một mức sàn cho đồng đô la Mỹ. Biến động trên thị trường dầu mỏ đã làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn của thị trường, với những biến động giá năng lượng đáng kể tiếp tục tác động đến lạm phát toàn cầu và quỹ đạo của đồng đô la.

Kết luận:

Hoạt động mua trú ẩn an toàn tạm thời xuất phát từ xung đột địa chính trị Mỹ-Iran, những lo ngại về "lạm phát kép" được kích hoạt bởi Eo biển Hormuz và giá dầu tăng vọt (tăng hơn 20% hàng tháng), cùng với lập trường của Fed về ít nhất một đợt tăng lãi suất trong năm nay, đã xây dựng một mức sàn cho đồng đô la Mỹ.

Dữ liệu lạm phát Mỹ ôn hòa đã hạ nhiệt các đợt đặt cược quyết liệt vào việc tăng lãi suất. Kết hợp với các nỗ lực ngoại giao để đạt được lệnh ngừng bắn mười ngày ở Trung Đông và triển vọng về các lệnh trừng phạt kinh tế mới của Mỹ, điều này đã bù trừ một phần phí bảo hiểm trú ẩn an toàn, hạn chế tâm lý tăng giá và dẫn đến việc định vị thị trường thận trọng hơn.

Trong khi đó, giá năng lượng tăng vọt đã làm trầm trọng thêm nghiêm trọng các điều kiện thương mại của Nhật Bản, sự không chắc chắn xung quanh chính sách tài khóa của chính phủ Anh và quyết định sắp tới của ECB đã làm suy yếu sự phục hồi của đồng euro, gián tiếp củng cố sức mạnh tương đối của đồng đô la.

Tổng quan về các sự kiện và vấn đề kinh tế hải ngoại quan trọng tuần này:

Thứ Hai (ngày 20 tháng 7): Chỉ số Kỳ vọng Bán lẻ CBI tháng 7 của Anh; Đơn đặt hàng Hàng bền vững tháng 6 của Mỹ (Sơ bộ, So với tháng trước); Tồn kho Bán buôn tháng 6 của Mỹ (Sơ bộ, So với tháng trước);

Thứ Ba (ngày 21 tháng 7): Tồn kho Bán buôn tháng 6 của Mỹ (Sơ bộ, So với tháng trước); Chỉ số Niềm tin Tiêu dùng của Conference Board tháng 7 của Mỹ; Bài phát biểu của Thống đốc RBA Bullock

Thứ Tư (ngày 22 tháng 7): Chỉ số Giá Tiêu dùng Quý 2 của Úc (So với cùng kỳ năm trước); Thay đổi Tồn kho Dầu thô EIA Hàng tuần của Mỹ (tính theo nghìn thùng); PPI Đầu vào Chưa điều chỉnh tháng 6 của Anh So với tháng trước (%) (So với tháng trước); Thay đổi Tồn kho Dầu thô EIA Hàng tuần của Mỹ (thùng);

Thứ Năm (ngày 23 tháng 7): Quyết định Lãi suất FOMC của Cục Dự trữ Liên bang; Chỉ số Giá Xuất khẩu Quý 2 của Úc (So với cùng kỳ năm trước); GDP Quý 2 của Khu vực đồng Euro (Sơ bộ, So với cùng kỳ năm trước); Chỉ số Niềm tin Tiêu dùng tháng 7 của Khu vực đồng Euro (Cuối cùng); Quyết định Lãi suất, Biên bản Cuộc họp và Báo cáo Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh; GDP Quý 2 của Mỹ (Sơ bộ) - Hàng năm hóa So với quý trước; Yêu cầu Trợ cấp Thất nghiệp Lần đầu của Mỹ (Đã điều chỉnh mùa) - Tuần trước; Chỉ số Giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân Quý 2 của Mỹ (Sơ bộ) - Hàng năm hóa So với quý trước; Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh Tổ chức Họp báo Chính sách Tiền tệ; Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey Tổ chức Họp báo Chính sách Tiền tệ

Thứ Sáu (ngày 24 tháng 7): Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Công bố Quyết định Lãi suất và Báo cáo Triển vọng Kinh tế; Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 6 của Nhật Bản; Doanh số Bán lẻ tháng 6 của Nhật Bản (Hàng tháng) - Đã điều chỉnh mùa; Chỉ số Giá Sản xuất Quý 2 của Úc (Hàng năm); Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng 7 của Khu vực đồng Euro (Sơ bộ) - Hàng tháng; Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng Đại học Michigan tháng 7 của Mỹ (Cuối cùng); Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo Tổ chức Họp báo Chính sách Tiền tệ

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc quyền sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được bảo đảm là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.